正式启动上市之旅

2017年，小米公司又回到了高歌猛进的节奏，它再次成为媒体竞相报道的对象。有媒体以《雷军的黄金岁月》为题，报道了小米的逆袭过程。雷军对小米势能的回归，发出了这样的感叹：世界上没有任何一家手机公司销量下滑之后还能成功逆转，除了小米。

在多次被唱衰后，小米用事实证明了它的生命力——它依然是全球领先的手机品牌之一。

2017年下半年，有了前三季度公司的业绩回归和成长，又感受到风调雨顺的节奏，小米的创始团队开始探讨一个重要的问题：小米是不是已经到了登陆资本市场，给股东以回报和给员工以激励的时间节点？在雷军的心目中，上市的窗口期已经来临，它将成为小米公司新征程的起点。

此时，距离中国移动互联网的黄金岁月已经过去了五六年的时间，在这段时间里，中国的创业生态圈渐渐成熟，阿里巴巴、百度和腾讯的发展，证明了中国互联网的巨大潜力。一拨又一拨的风险投资和创新人才涌入互联网行业，市场如火如荼，创业公司的数量呈几何级数增长。

在这个过程中，资本的目光都集中在估值在10亿美元以上、被市场称为独角兽的初创公司上。那些估值超过百亿美元的超级独角兽——蚂蚁金服、今日头条、美团点评，更是备受关注。而小米作为一个新物种，毫无疑问，也是资本投以热切目光的一家公司。

2017年年底，胡润研究院首次发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》显示，大中华区独角兽企业在2017年已经达到120家，估值总计超3万亿元。这些数字背后，是一部信息技术不断进步的中国科技生态系统的进化史。

作为这部进化史的深度参与者，小米也敏锐地感觉到了市场热切的目光。2017年10月底，在小米的深圳旗舰店开业仪式前，小米召开了唯一一次在北京之外举行的高管会议，其中最核心的一个议题就是上市事宜。和想象的不一致，并不是每位创始人都同意上市。

小米创始人之一王川表达了对上市的顾虑。他说：“从资金的角度出发，小米没有一定要上市的紧迫性，因为小米并不缺钱。”王川担心小米成为上市公司后，可能会受到股价等因素的影响，对小米保持长期战略定力造成一定压力。王川的顾虑并非没有道理，一些企业上市后，确实会因为顾及每季度财报是否亮眼而用一些短期行为来运营企业，从而对企业的长期战略部署产生不好的影响。雷军也发表了自己的观点：“上市固然有它的缺点，但是，一家公司只要能保持长期战略决策的能力，这些缺点都可以被管理。除了缺点，上市的好处也显而易见，它是公司组织发展健全的机遇，一家公司可以借助上市，把组织结构、品牌战略等问题一次性理顺。”

其他创始人也表达了对上市这个决定的赞成，他们朴素地认为，对于一些长期在小米工作的员工来说，七年的时间已经过去，他们的辛苦付出应该得到回报，这也是小米锁定优秀人才、保持公司核心竞争力的一大关键。

在这次讨论之后，小米高管就上市事宜进行了最后一轮投票表决。雷军和王川投了弃权票，周受资作为上市执行人选择不参加投票。虽然有两票弃权，但是按照多数通过原则，小米准备上市的决定最终获得通过。

2018年1月13日，周受资发了一条微博：“我特别喜欢我们内部一张特别红的图。”下面的配图上有一句话：“未来一年，连睡觉都是浪费时间。”这句话毫无疑问就是周受资未来365天的真实写照。媒体人士随即做出解读：这条微博相当于小米官方正式宣布小米开启上市之路。

就在一个月之前，香港上市制度的调整，让小米在选择上市地点时有了比较明确的倾向性。2017年12月15日，香港证券交易所宣布，港交所将允许“同股不同权”的公司在香港主板上市。这种结构，将有利于成长性企业直接利用股权融资，同时又能避免股权被过度稀释，从而导致创始团队丧失公司的话语权的情况，保障此类成长性企业能够稳定发展。百度、阿里、京东等均为同股不同权的“ab股”结构。

在“ab股”这种结构中，b类股一般由管理层持有，管理层普遍为创始股东及其团队，a类股一般为外围股东持有，此类股东看好公司前景，因此甘愿牺牲一定的表决权作为入股筹码。在互联网科技公司崛起的浪潮中，多数公司都采取了同股不同权的架构，这一制度有利于管理层掌握对公司的决策权，不受短期利益的影响。在国际上，由于美国纳斯达克可以实现“同股不同权”的股权结构，因此成为新经济企业上市的首选地。而港交所在此之前一直坚持同股同权的政策，以保护中小股东的权益，这使得港交所在多年前错失了阿里巴巴。

在考虑赴美上市还是赴港上市时，小米高层因为港交所的新政策而普遍支持小米在香港上市。周受资说，在二者资本流通性都差不多的情况下，香港更靠近内地市场，且与北京没有时差，便于管理。在同股不同权的设置当中，创始人们共同决定：雷军拥有55.7%的投票权，可决定普通事项；雷军和林斌共同拥有85.7%的投票权，可决定重大事项。

这对于小米的意义非同小可，不仅仅关乎大股东的控制权，更是小米能够始终保持其商业模式的独特性、价值观不受外力影响的关键保证。

从周受资发布微博的那一天开始，小米要上市的消息在资本市场便不胫而走。券商、投行和律所纷纷前来拜访周受资，这让周受资的日程表一下子变得疯狂起来，每天工作15个小时成了他的常态。有趣的是，在高科技公司习惯了穿休闲装的周受资，此时因为每天要接待各种投行、律所人士，被迫穿上了西装。周受资说自己每天忙得晕头转向，从内部工作完全变成了外部工作。

2017年12月19日，周受资带领小米ipo（首次公开募股）团队举办了一个非常简单的启动仪式，来自财务、法务、公关等部门的成员终于聚在了一起，他们为这个项目拟定了一个朴实的代号——milestone（里程碑）。

2018年1月，小米对投资银行进行了选美（beautyparade）程序，即不同投行来竞标，企业从中挑选其上市承销商。周受资整理收到的标书后发现，已经有近100份。周受资像以往研究创业企业一样，一一会见了前来接洽的投行，他们如同在市场上竞价一般，都给小米出具了极高的估值。

小米上市前的最后一轮估值还是在2014年进行的那次巨额融资上，价值为450亿美元。而第一拨约见小米的券商就把估值锁定在了750亿美元，此后估值又被抬高到1000亿美元，最后，在一份标书里，周受资赫然发现，券商已经给出了2000亿美元的天价估值。

抬高欲上市公司的价值以争取入围ipo发行，是投行的常见行为。雷军和周受资对此都心知肚明，但是公众并不知晓，小米超高估值的传闻很快见诸媒体。

就在投行不断给小米投递标书的这疯狂而火热的两个月当中，一项新的政策突然“袭击”了小米。2018年3月30日，国务院发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，一种新的上市形式——中国存托凭证（chinesedepositoryreceipt，简称cdr）正式开启了。这给了众多以前注册在开曼群岛的优秀的互联网企业接触中国a股投资者的机会。早前这些优秀的互联网公司，尽管立足于中国市场并依靠中国消费者成长，但是因中国的证券法只允许在中国注册的公司在a股上市而无法在国内发行股票。为了改变这一状况，开展cdr试点的呼声越来越高。

在小米透露出上市意愿后，证监会就通过券商找到了小米公司，希望小米参与cdr创新试点。小米对此邀请做出了积极回应，成为首批cdr试点公司。如果小米凭借中国存托凭证上市成功，它就将成为史上首个港股“同股不同权”的上市公司，同时也是史上首个在中国a股市场上通过cdr方式上市的公司。这样的创新试点对于整个上市团队，既是机遇，也是巨大的挑战。在接受这个邀请之后，小米就从简单的香港上市，变成了香港、内地两地上市。这其中的准备工作，可不仅仅是乘以2那么简单。

周受资在知晓公司接收了cdr邀请之后，同时开始了三个层面的工作。第一，他抽出大部分的精力，准备两地上市的招股说明书。第二，他要和香港证监局做不间断的沟通，参与一个相当于立法讨论的工作，因为小米是第一家在香港上市的同股不同权的公司，周受资的团队要和证监局探讨如何保护小股东，同股不同权的界限在哪里。第三，理顺同步创新的工作，研究cdr的规定和在香港上市的规则，进行对比，从而让两地上市没有阻碍。

即使是对经常创造历史的小米来说，同时遭遇这么多第一次的情况也不多见。

周受资对于那段时间的记忆只有四个字——昏天黑地，很多记忆变成了模糊的片段。他只记得，为了确认招股说明书上的一个数字，他晚上12点半给同事耿帅打电话，而耿帅毫无怨言地帮他计算推演了两个小时，然后告诉他准确的答案。他只记得，他在证监会附近的酒店租了一个房间，但是每次都忙到只能去洗个澡就折返回来。他只记得，他每个周六周日都在办公室里，和财务、法务、公关团队以及一众投行、律所等机构一起反复修改招股说明书，写完中文的再写英文的，并和公关部总经理徐洁云一个人看中文，另一个人看英文，做文本校准。周受资说：“招股书里的每一个字，我都想过好几遍。”要知道，那份港交所h股版本的招股说明书，足足有600页。

与此同时，小米公司的股权架构也被暂时固定，小米公司通过一封内部信件做出了一项重要声明：联合创始人周光平和黄江吉辞去了公司的职务。在这封内部信件中，雷军这样表示：他们都为小米做出了卓越的贡献，是小米奇迹的缔造者。

可以说，处理如此繁杂而庞大的业务，是周受资有生以来面临过的最大挑战。这个新加坡男孩在回忆这一切时说，自己是新加坡的“国家富二代”，他的父亲曾经在20世纪60年代创立一家建筑公司并取得了巨大成功。然而，由于管理不善，这家企业后来遭遇了困境。从一夜暴富到一无所有，这个过程曾经给年轻的周受资以巨大的心理冲击。他暗暗下定决心，这一生一定要参与建设一家伟大的企业，并要让它立于不败之地。雷军曾经对他说：“你这是想对这段童年经历复仇！”周受资想了想说：“复仇二字，好像过于强烈了。”

终于，在小米ipo的准备阶段，这个年轻人有了一个机会去引领一家公司，做一件他认为非常伟大的事情。尽管辛苦，但他觉得畅快淋漓，仿佛这样就可以抚平童年的那段伤痛。

硬件净利润率永不超5%

在周受资团队为上市做着各项准备的同时，雷军正在思考一个严肃的问题，那就是如何解决上市后的一个担忧。王川投弃权票时的那番表述并非没有道理，雷军其实也在担心，在资本的游戏规则中，公司盈利没有最多，只有更多，资本永远希望一家公司利润比以前更多。上市之后，小米会迎来众多的外部股东，他们如果不了解小米的业务，就会给管理层施加巨大的盈利压力。在这种情况下，小米能不被这种意见左右吗？其实此时雷军关注的问题的本质是——如果有一天他不做ceo了，继任者能不能继续坚持小米的价值观？

这关系到小米创办时的初心问题。小米是雷军在40岁之后、早已实现财务自由的情况下创办的。这家企业关乎他年少时的梦想，更关乎他聚集数十年的商业洞察——什么样的企业才能基业长青？在创办小米之初，雷军就曾经问过自己，怎样才能创办一家百年企业？为了寻找答案，他首先想到的就是，在中国，哪家企业做到了一百年？

雷军第一个想到的企业是同仁堂。在研究同仁堂这家企业的过程中，他发现同仁堂最重要的准则是它的司训：“品味虽贵必不敢减物力，炮制虽繁必不敢省人工”，意思是，做产品，材料即便贵也要用最好的，过程虽然烦琐也不能偷懒。换句话说，做产品要真材实料。另外，同仁堂还有另一句话来保证这句话的执行，那就是“修合无人见，存心有天知”。意思是，你所做的一切，只有你自己的良心和上天知道。这让雷军深受震动。他坚信他找到了让企业持久运营的密码——做产品就必须真材实料，而要想让企业坚持下去，就要把真材实料当成信仰。

雷军推崇的公司还有美国的开市客和沃尔玛。2014年在小米创办5周年之际，雷军受原君联资本（前联想控股）总裁朱立男的邀请，在联想控股分享他创办小米的创新思考。他说：“沃尔玛和开市客这样的零售企业给我的经验就是，低毛利是王道。只有低毛利，才能逼着你提高运作效率。而小米按照接近成本的价格定价，运营高效率就是王道。我们既然不想坑用户，又要赚钱，就只能用所有的智慧来想办法提高效率。”

有了这些对公司的研究理论，小米一出生就带有创始人的认知。“感动人心，价格厚道”从第一天开始就是小米的信条。这也是小米从1代手机到现在的所有手机产品，以及各种生态链产品的定价准则。在很多次内部宣讲会上，雷军都和公司高管反复强调公司价值观，他说：“这样的公司其实满足了古今中外用户对商品最本质的期待，所以只要公司选择了与用户站在一起，小米就立于了不败之地。”

在小米公司的发展过程中，雷军曾经多次收到周围人的劝说，希望小米大幅度提高产品的定价。在小米mix手机行将发布之际，行业分析师孙昌旭就曾花了几个小时劝说雷军，希望他能制定一个相对高一些的价格，以匹配这样一款带有突破性技术的手机，但是雷军还是坚持自己的想法。他说，他要防止小米变成他曾经憎恨的那类公司。

克制贪婪，其实一直是小米公司成长过程中的主题之一。2017年8月，在小米的财务分析会上，雷军甚至提出了一个方案——用返券的形式将多赚的利润返还给用户。小米商城负责人随后仿照其他电商“双十一”活动的规则，设计了多种返券形式。没有想到，这些方案遭到了雷军的批评。他说：“返券形式太复杂了，用户会看不懂，所有的返券不要设置门槛。”于是，2017年年底，小米以无门槛现金券的形式送出了1.5亿元现金。对于大多数公司来说，这几乎是闻所未闻的事情，这1.5亿元可全部是实打实的利润啊！

在上市程序启动之后，如何约束小米的净利润一事，被提上了议事日程。雷军希望推动以法律文件的形式来约束小米的未来之路，他的目标是将净利润比率写入公司章程。这是一个向他尊敬的企业开市客致敬的举动，也是一个让很多人觉得不可思议的举动。开市客规定，任何商品的毛利润率不得超过14%，如果超过，需要ceo和董事会批准。雷军甚至比开市客还要激进和理想主义，他希望做出一项规定：小米硬件产品的税后净利润率永远不超过3%，一旦超过，就要返还给用户。

这个提议让很多一路跟随雷军的外部董事和投资人目瞪口呆。不少人提出了异议或表示反对。这些人对小米的价值观已经烂熟于心，但是他们依然难以理解，为什么小米要永远放弃自己的可能性，关闭高额利润的大门？

留给统一思想的时间并不多。此时已是4月上旬，距离提交ipo申请只有半个多月的时间。而这样一则重大信息，必须在提交ipo申请之前尘埃落定并在招股书中进行披露，从时间上看，这个消息的最佳披露节点就是这个月底的一场产品发布会了。

此时，离发布会的召开只剩下不到两周的时间了。

财务团队负责提供这项决议的可行依据，市场团队在紧张筹备发布会事务，公开信的草拟工作已经开始，而另一边，小米的几位高管还在争分夺秒地努力做股东们的说服工作。

2018年4月23日深夜，在小米管理层最后一次与股东们沟通的电话会议上，股东们仍有疑虑异议，以至黎万强在电话会中站起来大声提醒大家：“几十年后回头看，这将是商业史上一项了不起的决议。”

4月24日0时1分，股东们最终批准了董事会的决议，只是做了一个数值上的修改。他们认为，小米已经发展成一家全球化企业，会受到各个市场的汇率影响，如果把利润锁定在3%这个点位，微小的汇率波动就会造成亏损，股东们希望把这个数字再上调一些，以保证微利。最后，这个数字被锁定在了5%。

2018年4月25日，小米公司在武汉大学召开了小米手机6x发布会。在这一天，雷军回到了自己的母校，也回到了珞珈山下。正是在这个会上，雷军宣布了董事会通过的最新决议——从4月23日起，小米向用户承诺，每年整体硬件业务（包括手机及iot和生活消费产品）的综合税后净利润率不超过5%，如超过，将把超过的部分用合理的方式返还给小米用户。

当天发布的小米手机6x便是这个利润率的坚定执行者。小米手机6x采用高端芯片骁龙660，搭载最新的人工智能技术，当竞争对手的性能、工艺同级产品，甚至配置还不及小米6x的产品都定价在近3000元时，小米还是坚持紧贴成本定价，只卖1599元。

雷军在会上阐述，小米奉行的策略是薄利多销，除了硬件利润，还会依靠内容和互联网服务赢利。划定5%的综合净利润率红线，不会制约小米的发展，同时也是小米鞭策自我、遏制贪婪的一种手段。

这样的做法让人们感到惊奇。一些媒体评论：企业公开限制自家产品的净利润率，小米可能是头一家。有人说，纵观世界性的大公司，这种做法十分罕见。传统的商业思维都以追求利润最大化为目标，以不断从消费者身上获取最大价值为导向，而雷军正在反其道而行之。

当然，也有一些“是情怀还是套路”的猜测在媒体间流传。一些人认为，小米不是上市公司，不会公布具体的财务数据，因此所谓净利润也就无从核实。也有一种声音认为，小米从事的硬件行业本身利润就很薄，其实小米根本没有赚到高于5%利润的能力。

其实普通公众并不知道，在这场发布会召开的8天之后，也就是2018年5月3日，小米将正式向港交所递交上市申请书。几个月后，小米就会成为一家上市公司，而财务报表的披露会成为一项日常工作。这将是世界商业史上首次，一家公司以董事会决议文件的形式规定了硬件净利率不超过5%，无论是现在还是未来，小米都已经放弃了在硬件上获取高于5%净利润的权利。

这是小米可以安心上市的前提。

2018年5月3日，是小米一波三折的上市之旅的开局之日。此时周受资和团队成员已经两三天没有睡觉了，他们终于完成了第一个版本的招股说明书。这一天，一行人穿上西装，在香港的一个印刷社把招股说明书打印完毕之后，兴高采烈地来到香港证券交易所，正式递交了招股说明书。港交所的工作人员递给周受资一张纸条，上面写着一行字——恭喜你公司的招股说明书已经被港交所受理。

那一天，小米招股说明书中的那封雷军的公开信传遍了互联网，这封信向人们解释了两个问题：小米是谁？小米为什么而奋斗？这封信既像是小米对外界的自我介绍，也像是小米对自己这些年的创业生涯的总结。小米利用这个机会，再一次向公众阐释了自己的价值观：

创新科技和顶尖设计是小米基因中的追求，我们的工程师醉心于探究前人从未尝试的技术与产品，在每一处细节都反复雕琢，立志拿出的每一款产品都远超用户预期。我们相信打破陈规的勇气和精益求精的信念，才是我们能一直赢得用户欣赏、拥戴的关键。

目前，我们是全球第四大智能手机制造商，并且创造出众多智能硬件产品，其中多个品类销量第一。我们还建成了全球最大的消费类iot平台，连接超过1亿台智能设备。与此同时，我们还拥有1.9亿miui月活跃用户，并为他们提供一系列创新的互联网服务。

真正让我们自豪的并非这些数字，而是中国智能手机和智能设备等一系列行业的面貌因为我们的出现而彻底改变。

优秀的公司赚的是利润，卓越的公司赢的是人心。更让我们自豪的是，我们是一家少见的拥有“粉丝文化”的高科技公司。被称为“米粉”的热情用户不但遍及全球、数量巨大，而且非常忠诚于我们的品牌，并积极参与我们产品的开发和改进。

这封公开信一经发出，就引起了大量关注，而“小米是谁？小米为什么而奋斗？”一时间成为热门话题。它甚至引发了众多中国企业家发出“××是谁，××为什么而奋斗”的跟随问，江湖一片回响。比如，复星集团董事长郭广昌率先发文《郭广昌回复雷军：复星是谁，复星为什么而奋斗》，再比如，真格基金创始人徐小平在看了这封信后也发文《徐小平回复雷军：真格是谁，真格为什么而奋斗》，等等。这句创业天问，又一次成就了“雷军体”。徐小平在公开信里说，雷军改变了中国制造业的潮水方向。

从这一刻开始，小米公司的上市路演之旅正式开启，所有人都信心百倍，兴致高涨。

路演风云和小米上市

周受资和投行一起递交招股说明书的第二天，雷军从深圳赶到了香港。那一天的行程对于他来说也是史无前例的。在深圳，雷军和三星电子副会长李在榕见了面，还邀请他参观了小米之家。在香港，雷军率领高管拜访了90岁高龄的商界传奇人物李嘉诚，在午饭的饭桌上，李嘉诚决定通过个人的基金会认购3000万美元小米股票，这个消息轰动了香港！晚上，雷军拜会了香港地产大亨李兆基的长子、恒基兆业地产主席兼董事总经理李家杰。李家杰在这之前担任了小米的独立董事，为小米上市传递出积极的市场信号。

很快，雷军会见“三李”的消息轮番登陆各种媒体。这让一直跟在雷军身边的周受资也不禁感叹——像做梦一样，一觉醒来，全世界都在报道小米！那天晚上，雷军站在四季酒店30层的行政酒廊，俯瞰着灯光灿烂的维多利亚港湾，创业几年来的一幕幕历程，如同电影镜头一样在他脑海里回放着。

最美好的时刻总是宿命一般隐藏着危机，这让很多人即使在最顺利的时刻都保持着最虔诚的敬畏。在这看似风光无两的时刻，一轮接一轮的波折已经在慢慢接近小米。这些波折让其中的当事人饱受折磨。

2018年6月11日，小米通过港交所聆讯的同一天，小米向中国证监会递交了cdr的招股说明书。小米确定了高通、中国移动、顺丰、中投中财等7家基石投资者，一切看起来都如此顺利。宏观大环境看起来也尚可，就在小米递交cdr招股书的前三天，富士康工业互联网（工业富联）在上交所上市，首日大涨44%，一跃成为a股市值最高的科技公司。富士康是全球最大的手机代工厂，也是一家深受全球化贸易影响的公司，它作为风向标向人们表明，整个市场依然看好全球化趋势。

然而，就在徐洁云买了4条烟，把自己和财务、法务的同事关在一个专门办公区里，昏天黑地地分头逐条回答证监会的12轮问题之时，重大的资本市场震动已经在暗流涌动之中。唐纳德·特朗普（donaldtrump）就任美国总统之后，中美贸易摩擦接连不断。从2018年1月开始，美国政府先后宣布对中国铸铁污水管道配件、铝箔产品、钢制轮毂等产品发起反倾销调查，并拟对1000亿美元的商品加征关税。2018年6月15日，美国政府再次发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元的商品加征25%的关税，其中360亿美元将在7月6日开始实施。中国随即反击，实行了反制裁措施。累积的矛盾终于到达一个临界点。最终，中美贸易摩擦升级。这个历史事件将对小米上市产生重大影响。

正如晨兴资本董事总经理刘芹后来所说的那样，小米上市撞上了中美贸易摩擦的黑天鹅。只不过彼时，沉浸在紧张准备上市过程中的小米团队，对这场贸易摩擦掀起的波澜会有多大，感受还不深刻。

6月16日至18日端午节小长假期间，雷军把一些高管召集到小米五彩城办公室，大家这一次的工作是修改小米上市路演的ppt。此前数天，他们已经开始感受到市场的整体温度在走冷，在贸易摩擦的阴霾之下，一些原先疯狂开出高估值并且争取份额的机构开始变脸，此时小米只有把自己的模式和价值讲得更明白才行。

这一次，雷军的完美主义再次发挥得淋漓尽致，他对各种细节的要求甚至到了走火入魔的程度。这三天，是具体执行撰写工作的团队刻骨铭心、痛不欲生的三天。除了凌晨回家睡几个小时的觉，他们全都在五彩城15楼雷军的办公室里。怎么让境外投资者很快理解小米的商业模式，是大家头脑风暴的主要内容。晨兴资本的刘芹提议，一定要把小米的价值观演绎成一个好莱坞式的剧本，小米要用西方人听得懂的方式来和投资人进行对话和沟通。他说：“小米的上市路演应该像马丁·路德·金的演说一样激动人心。小米的故事实际上是一个科技平权的故事，我们不分肤色、年龄、性别，让每个人享受科技带来的乐趣。”为了让人们更深刻地了解小米模式，大家设计了一系列巧妙的小细节给路演助力，还挑选了几件“道具”，以便在路演时展示。

此时为上市准备忙碌了几个月的雷军和周受资已经累得筋疲力尽。雷军在这段时间更是和各种事件愤然抗争，其中还包括来自外界的一些误解。在修改ppt的这三天三夜里，一贯以精力超级充沛、有超长待机著称的雷军，也会有撑不住的时候，这时他会到办公桌后面的地板上小睡一会儿。

在为cdr做了所有的努力之后，宏观环境已经发生变化，而一些莫名其妙的压低小米估值的舆论也在互联网上疯传着，这一切都给小米人造成了极大的心理压力，也让闻风而动的投资者受到了影响。也许正是从那个时候开始，市场的风向真正转变了，在舆论的影响之下，一些看衰或者质疑小米的声音开始出现，这也让人对此前传闻的小米如同过山车一般的估值更觉雾里看花。

在黑云压城一般的压力以及资本市场形势不明朗的情况之下，综合各种因素，2018年6月18日晚，小米做出了一个艰难的决定——暂缓cdr上市。次日晨间，证监会的官网对这个决定做出了回应——尊重小米的选择，已经取消第十七届发审委2018年第88次发审会议对该公司发行申报文件的审核。这看似简单的信息里，包含了太多小米管理层审慎的思考，也包含了太多难以言说的波折。

此时，中美贸易摩擦产生的连锁反应已经开始在资本市场显现了，就在这一天，内地股市全线大跌。上证指数报2907点，创下两年来最低，两市跌停的个股近1000只，1600只个股跌幅超过9%，没有一个板块翻红。

而这一切，都对市场的信心和小米的估值产生了重大影响。

2018年6月21日早间，小米集团在港交所网站更新了招股说明书。这份近700页的招股说明书的披露，意味着小米将开始正式全球招股，离港股上市只差“临门一脚”。公众也因此看到了更多的公开信息——招股说明书上显示，小米公司法定股本总面值67.5万美元，由700亿a类股（价值17.5万美元）和2000亿b类股（价值50万美元）组成，公司上市后将成为“港股同股不同权的第一股”。而外界一直猜测的估值问题也终于揭开面纱——此次小米在香港ipo拟融资61亿美元，根据小米每股17~22港元的定价，小米香港ipo的估值为550亿~700亿美元。

很显然，小米香港ipo的估值，远低于此前高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等多家机构给出的800亿~940亿美元的估值。一些分析人士称，雷军选择主动调低价格，是为了给小米上市后留足上涨空间。然而，从客观上分析，这其实更像是一个宏观大环境忽然逆转、经济下行、cdr过程中屡次受挫，以及市场对资本信心不足等因素综合造成的结果。小米上市团队面对现实，重新调整了预期。大家一致认为，在这样的大环境下，小米只要能够完成上市之旅，就可以完美收官了。

2018年6月21日，小米在香港举办了投资者见面会，周受资对这次会议的印象是场面依然非常火爆。投行认购的环节很快就大幅超募，而且一家主承销商的份额在当天午后就已全部认购完毕。周受资心情大好，这种感觉一直持续到2018年6月23日小米举行全球发售股份的新闻发布会时。

这个重要的新闻发布会被安排在香港的四季酒店举办，而非常有趣的是，出于安保考虑，小米的高管们需要从酒店的厨房进入会场。一行人西装革履地从厨师、案台、灶火间穿过，这让周受资突然有了一种香港老电影的即视感——帮派社团里的江湖儿女在厨房间进行大战，然后冲上街头开始追逐战。而此时此刻，一场和他有关的大战就要开始了。几个小时之后，他将飞往纽约，小米的全球路演正式拉开帷幕，小米的高管将兵分三路前往世界各地。在全球路演的过程中，雷军和周受资任务最重，他们将奔走于纽约、波士顿、旧金山和芝加哥等几个城市。另外两路是林斌一路，洪锋和刘德一路。

那些精心准备的细节和道具，在纽约派上了用场。在美国路演的第一站，除了小米手机以外，雷军和周受资还带来了三件小米生态链产品，分别是小型无人机、彩虹电池和米家螺丝刀。为了更好地呈现“感动人心，价格厚道”这个理念，周受资在纽约一家路边的便利店购买了普通的电池。面对投资者时，他一边展示普通的5号电池，一边拿出五颜六色的小米彩虹电池。当他告诉投资者，小米的彩虹电池不仅做工更精良，售价也只有9.9元人民币时，投资者震惊了。小型无人机也在路演的会议室飞了起来。有时，操作者会故意将无人机向墙壁撞去，使其跌落在地上。就在投资者以为这是一场事故时，无人机却完好无损再度起飞，这给人们带来了惊喜的感受。投资者在这个“小剧情”中，理解了小米的产品质量。

纽约的路演非常顺利，在这场路演之后的周日，一行人终于迎来了一个久违的休息日。他们选择去纽约的中央公园跑步。跑累了，大家饶有兴趣地玩起了自家的小米无人机，这甚至引起了纽约警局的注意。而这将是整个路演过程中，大家最后一次感受到放松和幸福的时刻。

第二天早上，坏消息传来，投行的朋友告诉周受资：中美贸易摩擦再次升级，有人开始撤单了，而市场热度也因为贸易摩擦彻底冷却下来。市场情绪此时已如雪崩，各种坏消息接连传来。当风险来临时，所有人都停下脚步开始观望。这让周受资感到了空前的压力。

历史就是这样充满了各种出其不意和巧合，这也是小米团队最终决定以最低价上市的最重要原因。在美国西海岸开完会，做了这个最后的决定后，雷军回到自己的房间，和衣睡着了。在跟随雷军多年的人眼中，雷军一直是个精力无敌旺盛的人，续航能力很强，这是第一次，他们看到雷军因为工作原因困到直接倒下，大家知道——他彻底没电了。而更深层次的原因也许是——在创业的过程中，他最初满怀激情，却受到了深重的消磨，他需要自我疗愈一下。

在经历了这一系列堪比好莱坞大片一样跌宕起伏的剧情之后，2018年6月29日，周受资终于在洛杉矶收到了最后一份来自投行的订单，这次命运多舛的ipo终于可以画上句号了。旁边的人拍了拍他的肩膀，轻声地跟他说：“恭喜你，结束了。”周受资则一个人呆呆地坐在椅子上，愣了有好几分钟，一种恍如隔世感油然而生。对于他来说，这一切的一切，太像一场不真实的大梦了。

7月6日，小米集团在港交所公告了发行价和6月24——28日的散户认购情况以及基石投资者的认购情况。小米将香港ipo价格定在了每股17港元，净筹资239.75亿港元；共收到约10.35亿股认购申请，相当于超额认购约9.5倍。以定价估算，小米上市估值为539亿美元。

时间终于走到了2018年7月9日。这一天，由吴亦凡代言的小米手机8的巨幅户外广告，铺天盖地一般出现在这座被人们称为东方之珠的城市里。这一天的香港，对于小米这家公司来说，有着极不平凡的意义。为了这一天，小米已经等待了太久。

早上10点，平时仅容纳几十人的香港联交所大厅里挤进了大约600人，小米的上市仪式在这里正式举行。此前，为了满足小米公司的嘉宾来参加敲钟仪式的要求，港交所将四个展厅打开连通，开辟出一块空前大的区域。但是即便如此，当天参加上市仪式的人数也几乎超出了大厅的承载能力。展厅里目力所及之处，全是喜庆的红色布置。在场的人全都面带微笑，为亲历这样的时刻感到幸运。而港交所也专门为小米上市定制了一面重达200公斤的大铜锣，雷军亲手敲响了它，现场欢声雷动。

小米的高管们都来到了现场，他们每人都特意佩戴了一条橙色的领带，与在场的工作人员及媒体人士一起见证了这一值得铭记的时刻。同时，小米的“100个梦想赞助商”的米粉代表洪骏也来到了现场。在雷军敲响大锣的瞬间，这个性格沉稳的中年男子抑制不住内心的激动，双手握拳挥舞起来。多年来，小米在中国经历的所有跌宕起伏的故事，都让人感慨万分。

现场的镁光灯闪耀成了灿烂的海洋。这个时刻如同雷军在内部员工公开信里所说的那样：“在如此动荡的市场中，小米的上市已经创造了巨大成功，它跻身全球科技公司前三大ipo，并成为香港资本市场第一家同股不同权的上市公司，小米已经创造了历史。”

尽管小米上市之后的微微破发让雷军的心情受到了很大的影响，但是第二天，他选择了一个非常娱乐性的方式来纪念这次与众不同的经历——他第一次买了一条破洞牛仔裤穿上，并在微博上留下了文字和图片。他说：“今天特意穿了件破洞裤，纪念一下昨天ipo的首日表现，（这让我）时刻提醒自己：革命尚未成功，同志仍需努力！”

言语间，雷军幽默依旧，但是很少有人知道，对雷军和小米来说，这确实是一场充满伤痛的旅程。然而，无论对公司还是对个人来说，伤痛和暴风雨都是必须经历的，只有经历了这些，个体和组织才能变得更加强韧，才能增长足够的面对未来的智慧。这些经历是让人和组织变得更加鲜活的必需品。就像斯蒂芬·茨威格在《昨日的世界》里说的那样：“不管怎么说，每一个影子毕竟还是光明的产儿，而且只有经历过光明和黑暗、和平和战争、兴盛和衰败的人，才算真正生活过。”

撕裂性成长和组织结构调整

上市是小米的重要里程碑，这家公司用8年时间打造了一个市值539亿美元、年收入突破千亿元人民币的公司，这在世界商业史上也是绝无仅有的故事。它的成功上市也给早期投资人带来了丰厚的回报。晨兴资本、启明创投、顺为资本这三家创投机构，这一次成为创投领域的最大赢家。