四组随机案例和道.琼斯工业股票

第一项研究的目的，是为了测量所列地位和周期————例如，很多年中市场上一直交易的纯粹的事实————影响多组证券的价格表现。我特别感兴趣于对比那些在1957年至1961年出现的、与其他组群容易区别的新普通股所表现出的质量和价格。我通过建立四组随机案例来实施，每个案例包括30种工业股票。第一组限于纽约证券交易所的股票，第二组为其他交易所的股票，第三组为1957年以前发行的未上市股票，第四级为1957年至1961年第一次发行的股票。在每组案例中，我使用了在1963年12月《标准.普尔月度股票指南》上首先出现的30种证券。

作为第五组案例，我采用了道.琼斯工业平均指数中的30种股票。然而这些并非随机挑选，也并非短期行为，它们可以说是最大和最强公司的不同方案的代表。

与每个组群中的投资者和投机者的经验极其相似，我假定所有股票按1957年和1961年最低和最高价的中间值购买，然后我把每个方案的市场价格变成1962年的低价，并统计了到1963年底的结果。

我为这些股票的最高市盈率增加了相关信息————用1957年至1961年的最高价格除以最高收益————以及其他方面的收益股利和资产价值图表。材料被概括在表46中。

考虑到前述1962年衰退期间新普通股的社会购买者的经验，我认为所表现出的结果确实是可怕的（实际上真正结果或许比我所发生贩的更坏，因为标准.普尔将那样的证券选择在它的股票指南里，它或许假定这些选择比那些被省略的更好）。读者最好花费一些时间检查在股票市场所经历的交叉选择，它提供了可能是最有力的证据：小企业出售新普通股构成了最没有吸引力的“投资”（这个词完全是适用的）形式和最危险的投机中介。

与在较老的未上市股票中选出我们的30种样品股一样，我发现较小交易所的股票与纽约证券交易所的股票同样在

表465级普通股市场地位和首次交易日差异的比较

项目道.琼斯30nyse30种其他30种1957年前1957~1961年30种

种工业股票上市股票上市股票30种非上市非上市股票

股票

质量因素

1963年支付股利3028181916

1957——1962年赤字13749

1962年1亿以上卖出数3020211

1962年收益下降20%20%34%29%28%

1957~1961年高价时市场评价

价格/收益62.7035.20163.0019.8023.90

最高价/1957~1961年最大收益21.6021.0018.1013.3026.00

最高价/1962年收益24.3025.6027.0018.9036.00

最高价/资产价值2.261.732.001.514.85

最高价/1957~1961平均价格1.331.441.481.551.48

1963年末投资或投机者经验

1962~1963年下降－42.5%－51.5%－60%－53%－70%

自1957~1961年高点－16.0%－30.0%－40%－25%－56%

自1957~1961年平均数－16.0%－32.5%－48%－37%－55%

1963年接近于

1957~1961年高点+14－2－22平均－40

超过1957~1961年平均数量2011778

超过1957~1961年高点数量32226

从1957~1961年平均一半少的数量4410913

司质量和市场效果方面取得了积极的进步，最后，非随机的道.琼斯工业平均指数中的30种股票被发现给出了整组的最好结果。