上|1948~1958

升|收益百分比340.0380.00795.0117.089.0

的|每年14.415.3022.07.36.0

市|1959~1963

场|收益百分比49.554.10-30.644.0238.0

|每年（注b)8.49.00损失7.627.6

a.调整。b.混合。

表4的数据有力的说明：在开始的11年内，对阿波特实验室的投资是成功的，而对宾夕法尼亚铁路的投资则是失败的。由于使用了“中性的”结束日期且包含了股息，所以该方法测试投资效果是很满意的。在像1949年以来那样的股市上涨时期，该方法尽管不是那么具有结论性，但仍不失为较有价值的方法（在这样的经历中，更加投机的策略的选择比更保守的策略的选择获得更大的收益，但并不能证明前者比后者更合理且更聪明）。表4的“上升的市场”部分标明，美国钢铁公司和阿波特相关的业绩与以前明显呈反向变化，它说明不能简单地把过去的记录作为未来的导向。未来应注意什么在第13章给出。

这一方法可用来测试投资者证券组合的所有业绩，或进行投资基金之间的比较，或评估替代性投资准则的优点，例如，买成长股还是买低估了价值的股，正像我在后一章将要做的。表5给出了用这一方法比较三种投资基金管理结果的例子。

表5计算高效基金业绩的方法*

类别乐波曼公司尼阿加拉股份公司海外证券公司

|每股净资产值:

无|1947.12.3149.0316.7011.03

变|1936.12.3145.7322.5915.65

化|价值的变化+3.30-5.89-4.62

的|支付的红利26.523.1016.90

市|11年总收益29.82（负）2.7912.28

场|收益百分比65.20负78.50

|每年收益4.70负5.40

|百分比（注b）

上|1948~1958246.00249.00280.00

升|收益百分比11.9012.0012.90

的|每年(注a)

市|1959~196339.0048.0041.00

场|收益百分比6.908.207.10

|每年

a.这个标准但复杂的方法要求资本收益分配的再投资，由这种方法计算的平均结果见表24。