即使是在整个股市波动较大的情况下，投资股的波动也很小，因此其持有者没有真正的心理压力以关心市场。

但自1920年牛市开始，情况改变了。因为当投机热情高涨时，高等级证券的价格升到了极高的水平，接着而来的熊市则有暴跌的趋势。表3说明了这两个阶段之间的差异，给出了道.琼斯铁路股票平均指数和宾夕法尼亚铁路公司股票价格在1914年前和以后的市场波动中的价格下跌范围（以前投资级别的普通股主要在铁路工业），也给出了价格波动更大的通用电气的有关数据。

从表中可以看出，在1937年3月至1938年3月的12个月内────仅一个暴跌期────这些铁路股票价格的跌幅比1901年至1914年14年之内的跌幅还要大，而后者还包含了1907年的著名的恐慌期（在1929年至1947年，通用电气股票的价格与1901年至1914年相比应该乘以35,而在1956年至1962年，应乘以105）。

表31901~1962年被选出的股票的价格范围

时期、项目道.琼斯平均指数宾夕法尼亚铁路普通股通用电气

高低高低高低

1901~1914129.981.485.552.0163.090.0

1929~1932189.213.2110.06.5110.08.5

1937~193864.619.050.314.165.027.0

1946~194768.341.247.515.552.032.0

1956~1957181.295.728.011.173.056.0

1960~1962160.4114.918.910.399.054.3

a.在所有情况中，低价格总是紧接在高价格之后。

b.在这些周期中，股票分割没有调整。

自从1929年遇到价格波动以来，现今投资者不可能无视这些变化。很明显，他投资普通股成功与否取决于它们的价格，但是，他应在多大程度上关心市场的运行，通过何种市场测试来判断他投资的正确性呢？肯定不是根据短期和小的波动。(奇*书*网^.^整*理*提*供)由于这个态度使得他也股票交易者有所不同。

目前，许多有经验的投资者倾向于用较长时期的股息回报率及价格变化的组合来判断其投资成功与否。过去，这引起可能是在相隔日期、年数之间所作的计算，在这段时间中，一般市场水平没有明显变化。我们用这一测试方法来看一下几个典型的投资股和板块在较有代表性的一段时期内的情况。从1949年以来附加的比较不可避免地包括了股市大幅度增长时期。

表4从投资计算结果的方法

类别道.琼斯标准.普尔500种美国钢铁宾夕法尼亚阿波特

工业平均指数股票综合指数铁路实验室

|市场价格

无|1947.12.31177.715.3078.518.5179.0

变|1936.12.21179.917.1878.540.551.0

化|价格变化-2.2-1.880.0-22.0128.0

的|得到的红利77.29.9433.018.330.7

市|11年总收益75.08.0633.0-3.7158.7

场|收益百分比41.746.7042.1损失311.2

|每年收益3.23.603.3损失13.7

|百分比(注b)